최근 이스라엘과 레바논의 휴전 합의 이후에 다시 불거진 이란의 호르무즈 해협 봉쇄 이슈를 보면서

시장의 수급적 대응 방식을 복기하고 있습니다.

해운 운임과 물류비용의 직접적인 상승 압력은

보통 원/달러 환율의 상승 요인, 즉 원화 약세 압력으로 작용하는 것이 일반적인 공식입니다.

수입 물가가 올라가고 결제 대금 수요가 달러로 쏠리기 때문입니다.

하지만 제 경험상 지수 체력이 극도로 팽창한 구간에서의 지정학적 노이즈는

단순한 비용 증가 프레임으로만 해석해서는 엇박자가 나기 쉽습니다.

최근 며칠 동안 해운 운임 지표와 원/달러 환율의 일간 궤적을 교차해서 추적해 보니

오히려 선박들의 우회 경로 선택에 따른 운송 기간 장기화가

기업들의 '결제 대금 시차'를 발생시켜 순간적으로 달러 환전 수요를 분산시키는 기현상이 관측됩니다.

실무적으로 대형 무역 거래에서 대금 결제는 선적 시점이나 인도 시점을 기준으로 조율되는데

운송 일정이 불안정해지면 기업들이 달러를 즉시 매수하기보다

자금 집행 시기를 뒤로 미루며 유동성을 일시적으로 묶어두는 경향이 있습니다.

이것이 외환 시장에는 일시적인 달러 매수 공백을 만들어

환율의 추가 급등을 억제하는 완충 장치 역할을 하고 있는 셈입니다.

물론 이 현상이 장기화되면 결국 누적된 비용 부담이 환율 1500원대 안착을 자극하는 악재로 돌아오겠지만

초기 1~2주간의 변동성 국면에서는 수급의 미스매칭으로 인해

환율이 오히려 횡보하거나 하향 안정화되는 착시가 나타날 수 있다는 점을 시나리오에 넣어두어야 합니다.

단순히 뉴스의 헤드라인만 보고 "해협 봉쇄 = 환율 급등 및 지수 하락"으로 섣부르게 인버스나 달러 포지션을 늘리기보다는

실제 해운 지표의 발표 주기와 대기업들의 사채 발행 금리 등 내부 조달 여건을 교차 검증하며

지연된 결제 수요가 언제 시장에 한꺼번에 쏟아져 나올지 그 임계점을 계산하는 것이 훨씬 안전한 대응이라고 봅니다.

지수가 고점을 넓혀갈수록 거시 변수의 인과관계는

더욱 정교하고 왜곡된 형태로 나타난다는 것을 명심해야 할 시점입니다.